泡泡玛特上市后市值蒸发276亿港元资本觉得“不香了”？( 二 ) 雷达财经出品文|孟帅编|深海

广告及市场费用方面，泡泡玛特从2020年上半年的0.30亿元增长至2021年上半年的0.57亿元，同比增长了86.8% ，对此泡泡玛特称主要由于线上收入增加，线上渠道的宣传推广随之增加。
净资产收益率跳水式下滑
作为一家潮流玩具为主的企业， IP运营和创作设计是泡泡玛特的核心驱动力，这两点对泡泡玛特来说也至关重要。
按IP划分来看，报告期内自有IP、独家IP、非独家IP分别录得9亿元、3.94亿元、2.88亿元，分别为泡泡玛特上半年贡献50.9%、22.2%、16.2%的营收。其中，自有IP的比重较上一年的34.4%提升了16.5%；独家IP的占比同比有所下降，去年同期占比为33.4% ，同比下降11.2%；非独家IP的比重较为稳定，去年同期为16.3% 。

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再以更具体的IP来看，财报显示，报告期内泡泡玛特头部IPMolly和Dimoo分別营收2.04亿元、2.05亿元，与去年同期相比分别增长81.9%和74.5% ，两个IP各自占到泡泡玛特2021上半年所有IP营收的11.5%、11.6% 。

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泡泡玛特今年4月推出的SKULLPANDA第二款熊喵热潮系列，在报告期内营收达9280万元，内部设计师团队PopDesignCenter打造的小甜豆也创造了6370万元的营收。
报告期内，泡泡玛特还推出高端潮玩产品线MEGA珍藏系列， 6月发售的MEGA珍藏系列SPACEMOLLY×海绵宝宝联名款1000%(70CM)限量发售3000体，以抽号的形式购买，吸引了超100万人次的参与。
如今，泡泡玛特已形成了以设计师、零售渠道和产业链为支点的品牌优势。泡泡玛特旗下签约了如Kenny、毕奇、龙家升等知名潮玩设计师，同时还与世界知名品牌合作，为经典IP形象打造时下年轻消费者喜爱的潮流产品，如和华纳合作开发的哈利波特系列、和漫威合作的复仇者联盟系列、和迪士尼合作的公主系列等，泡泡玛特因此也形成了更为多元的IP布局。

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不过，泡泡玛特自主产品拖累了公司的毛利率。财报显示，公司毛利率从去年同期的71.1%下降至66.9% ，对此，泡泡玛特称主要是提高产品的工艺质量以及2021年上半年原材料成本和供应链人工成本上涨所致。
公司整体毛利率由去年同期的65.2%下降至2021年上半年的63.0% ，泡泡玛特解释称，主要由于自主产品的毛利率下降。
此外，泡泡玛特外采和其他产品产生的毛利率下降到31.0% ，主要由于产品结构优化，产品采购成本略有上升。
财报显示，公司存货周转天数已经从2019年的46天，增长至2020年的78天。
更引发投资者关注的是，公司净资产收益率出现跳水式下跌。
数据显示， 2019年上半年，公司净利润收益率达51.92% ， 2020年上半年下跌至15.43% ，到了2021年上半年，净资产收益率仅剩下5.77% 。
有行业人士表示，净资产收益率是最受到投资者关注的指标，体现了公司赚钱的效率。泡泡玛特净资产收益率下滑，说明公司赚钱效率在走低。
潮玩经济赛道日益拥挤
净资产收益率走低的泡泡玛特，所处的潮玩赛道日益拥挤。
据艾媒咨询数据显示， 2020年中国潮玩经济市场规模达到294.8亿元，预计2021年将以30.4%的增速升至384.3亿元。而热衷潮玩的用户中对于盲盒偏爱的消费者更是占到了62.95%的比重，手办、模型的占比分别为52.33%和52.07% 。
盲盒除了本身是一种休闲玩具外，还具备收藏属性、商品未知的惊喜属性、交流交换的社交属性等。凭借着在年轻一代中拥有大量拥簇，泡泡玛特主打着盲盒这一模式开启了自己的资本之旅。
【泡泡玛特上市后市值蒸发276亿港元资本觉得“不香了”？】如今，这一赛道吸引了乐高、万代、迪士尼等拥有很强竞争力的外国品牌的加入，此外，还有19八3、52TOYS、奥飞娱乐等国内品牌蓄势待发，都在发力抢占包括盲盒在内的潮玩市场。

泡泡玛特上市后市值蒸发276亿港元 资本觉得“不香了”？( 二 )

泡泡玛特上市后市值蒸发276亿港元资本觉得“不香了”？( 二 )