详解KK集团200亿估值玄机：精妙财务，绝妙加盟( 二 ) 作者|刘亚澜在“新消费”饱受

因此， KK集团推出了带有股权投资的加盟商机制。
与传统加盟授权方式不同， KK集团在与加盟商合作过程中，会与加盟商成立合资公司，并作为少数股东。这也就意味着，除了在日常经营层面的合作之外， KK集团与加盟商之间同样是共进退的股东关系。
对于这样的安排，无论是在经营层面，还是在财务报表层面，都能够起到正面的作用：
经营方面，作为股东身份出现的KK集团，显然与加盟商之间的绑定关系更强，这使得双方之间在沟通与合作方面能够更深入的展开；
而在财务方面，尽管作为加盟商的股东出现，但由于KK集团仅仅为小股东存在，加盟店的整体盈亏并不会全额并入集团报表，而是仅仅会根据盈亏百分比，计提自身损益。这也就意味着能够将加盟商的业绩对自身公司的影响，降至最低。
截止2021年6月30日，以上具有股权投资安排的加盟店数量为277家，站总门店数量比例达到43.3% 。

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图源：KK集团招股书
问题来了，如果加盟商承担了绝大部分门店层面经营的风险，为什么还会有人有动力去自己掏钱帮助KK集团开店冲增长呢？
这也是KK集团加盟商模式的精妙之处——根据招股书披露， KK集团对于加盟商，会提供贷款以及预付款项，这也就意味着在早期阶段， KK集团会通过借款的方式帮助加盟商覆盖一部分预开业成本，从而降低加盟商的先期投入。
截止2021年6月底， KK集团向加盟商提供的贷款及预付款累计高达5.6亿元，按照352家加盟店计算，平均单个加盟店借款接近160万。

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图源：KK集团招股书
通过以上借款安排，加盟商可以有效减少前期投入以及资金风险，而对于KK集团而言，公司借款即使在加盟商门店形成费用，也不会体现在自身利润表之中，可谓是绝对意义上的“双赢” 。
除此之外，在与加盟商签署的股权投资协议中， KK集团还保留了在其认为合适的时间段，向加盟商收购股份的相关权益。这也就意味着，未来如果加盟店实现盈利， KK集团有权利将其收购并入自身报表。

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图源：KK集团招股书
通过以上一系列协议安排， KK集团在保证加盟商有充足动力去开店的前提下，可以有效的对财务数据进行管理。对于经营不善的加盟店，可以及时止损（最多损失借款）；而对于发展良好，最终能够实现盈利的门店， KK集团同样保留权利将其纳入合并范围。从而充分实现了“进可攻，退可守” 。
KK集团创新性的加盟商模式，从公司经营角度，无疑是一套非常高效的经营模式。但由于在加盟过程中，在协议安排方面要远复杂于普通的餐馆及便利店加盟，存在较多的股权投资、回购等条款，因此对于监管机构及中介机构在日常审核过程中也提出了更多的挑战：
一是关联交易。对于第三方加盟商，中介机构在核查过程中，应确保其为独立的第三方公司，避免出现关联交非关联化的存在。对于关联交易非关联化的审核，在A股资本市场上市过程中，是监管机构关注度最高的审核要点，而在港股上市中，更多的是作为信息披露的一部分，而非核查重点。
二是加盟商质量。根据公司招股书披露，自2021年6月30日起， KK集团已经取消向加盟商提供贷款及预付款项的政策，而公司未来将寻求更加有实力的加盟商进行合作。这也就意味着KK在对加盟商的甄选标准，将更多的倾向于质量，而非简单的去以能够开店为导向。

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图源：KK集团招股书
经纬中国合伙人肖敏曾在追投KK时表示， “经纬一直是KK坚定的投资者。在新零售这个赛道， KK集团展现出来的品牌创新能力、选品以及供应链能力、开店以及运营能力都非常出众。从KK馆进化到KKV ，以及新物种THECOLORIST调色师，这些都证明了KK团队出众的创新思维以及优秀的执行力。我们也继续期待这家公司带来的惊喜。 ”
黑蚁资本认为， KK集团基于对零售本质的深刻理解，通过个性、多样化的商品契合线下消费者需求，打造愉悦高效的购物场景，并且有持续迭代店型、拓展领域，创造新增长点的能力；其“轻前台、重后台”的模式，能以高效的后台运营能力与高性价比赋能前端，支持前端复制与扩张。