【1月通胀数据点评】春节错位扰动通胀数据，2月CPI或跳升事件："

事件：

据国家统计局数据，中国1月CPI同比 1.5%，预期 1.5%，前值 1.8%;1月CPI环比 0.6%，前值 0.3%。

中国1月PPI同比 4.3%，预期 4.3%，前值 4.9%;1月PPI环比0.3%，前值0.8%。

点评：

1、整体来看，1月通胀数据小幅回落，基本符合预期。食品价格因天气因素出现上涨，但由于春节错位及高基数效应同比涨幅回落，非食品价格超季节性上涨，或因此前环保限产带动的原材料价格上涨在年初体现得更多。从CPI同比增幅的趋势来看，今年春节较晚在2月份，而去年2月份的CPI同比是年内最低只有0.8%，预计2月份CPI同比将明显走高，但并不表明全年通胀压力增大。在PPI方面，2月份以来，美国原油产量创新高带来原油价格下跌，美元指数的底部反弹压制大宗商品价格，叠加去年高基数效应，PPI同比增速大概率呈现下跌趋势。而节前贸易商加大备货力度，近期钢材库存出现一定幅度增长，工业品的价格仍受到一定支撑，因此，回落速度可能比较缓慢。

2、1月CPI同比下降0.3个百分点至1.5%，基本符合预期，核心CPI同比因基数仍下行至1.9%。去年春节在1月份，导致食品和非食品涨幅较高，在高基数的影响下，今年1月份的食品和非食品价格同比涨幅都有所回落。食品价格下降0.5%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI下降约0.11个百分点。其中，受去年同期对比基数较高影响，鲜菜和猪肉价格分别下降5.8%和10.6%，合计影响CPI下降约0.46个百分点。非食品价格上涨2.0%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约1.58个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI上涨1.9%，涨幅比上月回落0.3个百分点。据测算，在1月份1.5%的CPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.9个百分点，新涨价影响约为0.6个百分点。

3、在环比方面，1月CPI环比上涨0.6%，主因雨雪天气推升食品价格。核心CPI环比数据小幅抬升至0.2%，食品价格上涨2.2%，较上月抬升1.1个百分点，其中受到全国大范围雨雪天气的影响，全国鲜菜价格环比大涨9.5%，影响CPI上涨约0.23个百分点。鲜果、水产品和猪肉价格分别上涨5.7%、2.8%和0.7%，合计影响CPI上涨约0.17个百分点。非食品价格上涨0.2%，影响CPI上涨约0.20个百分点。从CPI同比增幅的趋势来看，今年春节较晚在2月份，而去年2月份的CPI同比是年内最低只有0.8%，预计2月份CPI同比将明显走高，但并不表明全年通胀压力增大。

4、1月PPI同比4.3%，低于前值平于预期；环比涨幅稍有缩窄。基数原因导致PPI同比涨幅相较上月下降0.6个百分点。生产资料上游采掘工业环比涨幅上行至1.3%，中下游原材料工业以及加工工业环比涨幅分别下行至0.9%、0%。生活资料价格环比上涨0.1%。分行业来看整体环比涨幅趋于下降，其中黑色金属冶炼及压延加工业、燃气生产和供应业下降幅度居前，涨幅相较上月分别下降5%、3.4%。2月份以来，美国原油产量创新高带来原油价格开始下跌，美元指数的底部反弹带动大宗商品价格下滑，叠加去年高基数效应，PPI同比增速大概率呈现下跌趋势。同时，节前贸易商加大备货力度，近期钢材库存出现一定幅度增长，工业品的价格仍受到一定支撑，因此，回落速度可能比较缓慢。

数据详情：

免责条款：

本报告立足于结合基本面及技术面对市场价格运行趋势及轮廓进行整体判断，提示可能存在的投资风险与投资机会。报告中的信息均源自于公开材料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告仅作参考之用，在任何情况下均不构成对所述期货品种的买卖建议，我们也不承担因根据本报告操作而导致的损失。