而以08年10月初第一次下调贷款基准利率为起点，货币宽松领先信贷和M2上行2-3个月左右，领先经济回升两个季度左右。

2）之后11-12年，受到欧债危机和国内经济下行压力增大双重影响，央行启动了新一轮的货币宽松。

从11年12月到12年7月共出现3次降准、2次降息，降低法定准备金率1.5%、下调存款利率0.5%。但本轮宽松周期较短，随着12年7月央行上调公开市场操作利率，货币逐渐收紧。从R001和R007来看，货币利率从12年4月份开始下行，其中5-6月份出现大幅宽松，R001有1个月左右的时间处于2%以下，之后便出现随着央行政策的收紧，货币利率重新上升。

而与09年相同的是，12年的货币宽松也很快带来了信用的扩张。信贷增速由12年初的15%左右回升至9月的16.3%左右，M2增速从12年年初的12.4%回升至9月的14.8%左右。信贷扩张带来了经济的企稳回升，GDP增速从12年二季度的7.6%回升至四季度的8.1%，其中基建增速从12年一季度的1.8%左右大幅上升至年底的15%左右。从2011年12月初降准开始，货币宽松领先信贷和M2回升也在2-3个月左右，领先经济回升两个季度左右。

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